中国央行净投放3000亿元 美国地产行业回暖|每周市场综述
发布时间：2019-11-25 09:17:56 作者： 来源：中国银行保险报网
国内市场部分
央行动态：
央行11月19日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议分析认为，2019年以来金融部门不断加大对实体经济支持力度，稳健货币政策松紧适度，货币政策传导效率提升，广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配并略高一些，体现了强化逆周期调节的要求，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。
央行行长易纲强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。
公开市场：
11月18日和19日，央行连续两日开展公开市场逆回购操作，分别投放1800亿元和1200亿元，当周净投放3000亿元。在18日的逆回购操作中，中标利率下调了5bp至2.50%。
19日央行开展了中央国库现金管理商业银行定期存款500亿元，中标利率3.18%，较上次微幅下降2bp。
11月LPR方面，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，5年期LPR为8月20日亮相后首次迎来下调。
资金市场：
受央行周一周二连续投放资金的影响，资金面较上周宽松，资金利率走势在周一高开后逐步走低并在周内维持低位，隔夜回购利率重回2%以下。22日DR001和DR007加权平均利率分别较前一周同期下行76.2bp和36.17bp。
债券市场：
央行继下调MLF利率，再度调低逆回购利率，央行对货币政策态度的明确提振了市场信心，18日至19日，市场连续两日大涨，随后20日至22日，市场平盘震荡。
国债期货2年期、5年期、10年期主力合约周涨幅分别为0.17%、0.36%和0.54%。
活跃长期利率债方面，10年国债190006估值中枢下行6.7219bp，10年国开活跃券190215和190210估值中枢分别下行9.55bp和5.72bp，较上月底收益率高点已下行约20bp。
国际市场部分
经济、货币与财政政策：
受利率下行和强劲需求的推动，美国地产行业终于在近期反弹。住宅建设支出在上季度回升。本周数据显示，新开工住宅和成品房销售都达到了2018年以来的最高水平。地产行业占美国GDP的15%－18%，是次贷危机后美国经济中恢复最为滞后的一项。在近期领先经济指标、零售及制造业数据疲软的情况下，地产行业的上升趋势给市场带来了好消息。
周三公布的美联储十月会议备忘录显示，决策者认为目前的利率是中性的。这也意味着美联储至少在短期内将保持观望，除非经济数据或外部风险因素需要“重大重新评估”。
欧洲方面，本周的数据存在分歧。9月建筑行业产出放缓；11月的制造业PMI（采购经理人指数）相比年内低点略有上升，但仍低于50的荣枯线；服务业PMI指数下降至51.5，接近荣枯线。
欧洲央行主席拉加德（Christine Lagarde）在她履职后的第一次公开讲话中呼吁欧洲各国政府扩张财政支出，拉动内需，重新平衡欧元区对出口的依赖。她也鼓励欧元区各成员国在服务业、银行业和资本市场方面建立更多的协作与融合。
经过了几近衰退第三季度，日本经济在近期出现了稳定迹象：核心CPI在9月回落至0.3%的年内低点后，在10月反弹0.1个百分点至0.4%；更重要的是，服务业PMI向上穿越荣枯线至50.3，扭转了10月跌破荣枯线的局面。
债券与信用市场：
全球央行的超低利率政策所带来的一个副作用是债券市场的扭曲。在低利率高储蓄的亚洲国家，银行和基金管理人面临资产荒，只能在海外市场以及风险更高的信用市场上寻找更高的收益。据英国金融时报（Financial Times）报道，主要服务于农户和渔民的日本农林中央金库银行（Norinchukin Bank）已经成为了全球最大的CLO（贷款抵押债券）持有者。
与声名狼藉的CMO（抵押担保债券，一种以住房抵押贷款作为底层资产的资产支持债券）相似，CLO是一种由对公贷款组成的资产池作为底层资产的债券，而资产池中的贷款通常是发放给低信用评级企业的贷款，或用于LBO（杠杆收购）的贷款。CLO提供更高的收益，但也有更高的风险。农林中央金库银行对抵押债券并不陌生，在2009年次贷危机中，该银行持有6万亿日元（550亿美元）的资产支持证券组合，这些债权中的很大部分不得不被核销。而现在，农林中央金库银行持有8万亿日元（740亿美元）的AAA层CLO债券。
尽管AAA层CLO还没有违约，但现在的CLO不可避免地包含了所谓的“低门槛”贷款。这些贷款弱化了对投资者的保护，并且在违约的情况下具有更低的本金利息回收率。除了更高的信用风险，CLO的另一个问题是流动性。CLO资产池中的贷款具有极低的流动性，在市场下行的情况下很难以合理的价格卖出。CLO的投资者可能会发现，即使是AAA层的CLO债券也需要很大的折扣才能售出。
（点石金融科技）
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国内市场部分
央行动态：
央行11月19日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议分析认为，2019年以来金融部门不断加大对实体经济支持力度，稳健货币政策松紧适度，货币政策传导效率提升，广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配并略高一些，体现了强化逆周期调节的要求，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。
央行行长易纲强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。
公开市场：
11月18日和19日，央行连续两日开展公开市场逆回购操作，分别投放1800亿元和1200亿元，当周净投放3000亿元。在18日的逆回购操作中，中标利率下调了5bp至2.50%。
19日央行开展了中央国库现金管理商业银行定期存款500亿元，中标利率3.18%，较上次微幅下降2bp。
11月LPR方面，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，5年期LPR为8月20日亮相后首次迎来下调。
资金市场：
受央行周一周二连续投放资金的影响，资金面较上周宽松，资金利率走势在周一高开后逐步走低并在周内维持低位，隔夜回购利率重回2%以下。22日DR001和DR007加权平均利率分别较前一周同期下行76.2bp和36.17bp。
债券市场：
央行继下调MLF利率，再度调低逆回购利率，央行对货币政策态度的明确提振了市场信心，18日至19日，市场连续两日大涨，随后20日至22日，市场平盘震荡。
国债期货2年期、5年期、10年期主力合约周涨幅分别为0.17%、0.36%和0.54%。
活跃长期利率债方面，10年国债190006估值中枢下行6.7219bp，10年国开活跃券190215和190210估值中枢分别下行9.55bp和5.72bp，较上月底收益率高点已下行约20bp。
国际市场部分
经济、货币与财政政策：
受利率下行和强劲需求的推动，美国地产行业终于在近期反弹。住宅建设支出在上季度回升。本周数据显示，新开工住宅和成品房销售都达到了2018年以来的最高水平。地产行业占美国GDP的15%－18%，是次贷危机后美国经济中恢复最为滞后的一项。在近期领先经济指标、零售及制造业数据疲软的情况下，地产行业的上升趋势给市场带来了好消息。
周三公布的美联储十月会议备忘录显示，决策者认为目前的利率是中性的。这也意味着美联储至少在短期内将保持观望，除非经济数据或外部风险因素需要“重大重新评估”。
欧洲方面，本周的数据存在分歧。9月建筑行业产出放缓；11月的制造业PMI（采购经理人指数）相比年内低点略有上升，但仍低于50的荣枯线；服务业PMI指数下降至51.5，接近荣枯线。
欧洲央行主席拉加德（Christine Lagarde）在她履职后的第一次公开讲话中呼吁欧洲各国政府扩张财政支出，拉动内需，重新平衡欧元区对出口的依赖。她也鼓励欧元区各成员国在服务业、银行业和资本市场方面建立更多的协作与融合。
经过了几近衰退第三季度，日本经济在近期出现了稳定迹象：核心CPI在9月回落至0.3%的年内低点后，在10月反弹0.1个百分点至0.4%；更重要的是，服务业PMI向上穿越荣枯线至50.3，扭转了10月跌破荣枯线的局面。
债券与信用市场：
全球央行的超低利率政策所带来的一个副作用是债券市场的扭曲。在低利率高储蓄的亚洲国家，银行和基金管理人面临资产荒，只能在海外市场以及风险更高的信用市场上寻找更高的收益。据英国金融时报（Financial Times）报道，主要服务于农户和渔民的日本农林中央金库银行（Norinchukin Bank）已经成为了全球最大的CLO（贷款抵押债券）持有者。
与声名狼藉的CMO（抵押担保债券，一种以住房抵押贷款作为底层资产的资产支持债券）相似，CLO是一种由对公贷款组成的资产池作为底层资产的债券，而资产池中的贷款通常是发放给低信用评级企业的贷款，或用于LBO（杠杆收购）的贷款。CLO提供更高的收益，但也有更高的风险。农林中央金库银行对抵押债券并不陌生，在2009年次贷危机中，该银行持有6万亿日元（550亿美元）的资产支持证券组合，这些债权中的很大部分不得不被核销。而现在，农林中央金库银行持有8万亿日元（740亿美元）的AAA层CLO债券。
尽管AAA层CLO还没有违约，但现在的CLO不可避免地包含了所谓的“低门槛”贷款。这些贷款弱化了对投资者的保护，并且在违约的情况下具有更低的本金利息回收率。除了更高的信用风险，CLO的另一个问题是流动性。CLO资产池中的贷款具有极低的流动性，在市场下行的情况下很难以合理的价格卖出。CLO的投资者可能会发现，即使是AAA层的CLO债券也需要很大的折扣才能售出。
（点石金融科技）
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