中国央行回笼300亿资金；欧洲央行审核通胀目标丨每周市场综述

国内市场

要闻与宏观数据

12月23日，国务院总理李克强表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

国家统计局公布11月份规模以上工业企业利润同比增5.4%，前值为-9.9%，增速由负转正。

公开市场

23日，央行开展了14天逆回购500亿元，利率为2.65%。25日和26日分别有500亿元和300亿元逆回购到期，一周货币净回笼300亿元。

资金市场

尽管已是年末，但资金市场仍然保持极度宽裕，隔夜利率保持在2%以下，25日和26日加权均价低于1%，盘中最低报0.75%，创下近10年最低记录。7日回购在周初也下行至2%以下，随后由于跨年因素有所上行，但仍维持在2.5%以下的水平，显著低于往年同期。

债券市场

债券市场当周全线上涨，各期限收益率均有较大幅度的下行。直至27日工业企业利润数据出炉后，市场下行节奏告一段落。

国债期货2年期、5年期和10年期主力合约分别上涨0.13%、0.24%和0.36%。

长期利率债主力交易品种估值中枢连续下行4日，下行幅度约4bp，在周五（27日）调整后，10年国债190006估值中枢下行3.2bp，10年国开190215估值中枢下行2bp，190210下行1.92bp。

国际市场

经济与政策

受节假日影响，海外市场本周交易时间较短、经济数据较少。美国方面，本周公布的数据波澜不惊。一方面，据最大的信用卡支付处理公司之一的万事达预计，今年美国购物季的销售额上升3.4%，其中网上消费增长19%，这是美国消费支出向好的最新迹象，而消费支出占美国GDP的70%。但另一方面，已经停不下库存飞机的波音公司开除了原先的CEO，并叫停了737 Max的生产。考虑到波音的体量及其庞大的供应链，这将对美国制造业带来负面影响，而制造业一直在拖累美国经济。尽管市场对潜在损失有不同的估计，但最差情况下可能拖累GDP增速0.5个百分点。

美联储向市场注入5000亿美元的流动性并扩充其资产负债表，扩表的量已经占其缩表量的一半。看起来美联储下定决心不再让年底流动性出现危机。现在的关键问题是注入的流动性能否流向市场急需的地方。2020年将至，回购市场一直保持平稳。尽管银行将像往常一样控制借贷以使资产负债表满足监管要求，但大部分分析师预计年底流动性危机不大可能发生。

英国《金融时报》对34名分析师的预测进行了统计。结果显示，考虑到持续贸易摩擦、英国脱欧、生产效率成长乏力及人口等问题，欧元区2020年经济增速预计将会继续下滑至低于1%。即便是欧洲央行也无法保持乐观，其对2020年的GDP增速预期仅为1.1%，低于对2019年的1.8%预期。尽管经济下行的趋势明确无疑，但70%的分析师预测欧洲央行不会降息，而是维持每月200亿欧元的量化宽松政策。同时，尽管央行不断呼吁政府实施财政刺激，但2/3的分析师预计北欧国家不大可能采取财政刺激政策。

政策方面，新任欧洲央行主席拉加德的首项政策之一即为重新审核央行的通胀目标。现行政策在2003年经审核后开始实施，设定通胀率“低于但接近2%”。考虑到欧洲疲弱的经济和通胀环境，《金融时报》的调查显示，绝大部分参与投票的经济学家预计欧洲央行将仿照美联储和日本央行，将目标通胀率明确地定在2%。而本次复核的不同点在于强调2%通胀率的对称性，即央行可以容忍核心通胀率在某些时候超过2%。美联储在与市场的沟通中已经正式表示采取这一策略，而参与投票的经济学家中超过40%的人认为欧洲央行将采取相同的政策。考虑到欧盟理事会内部的巨大分歧，这项潜在政策变动所传达的信息仅仅是欧洲央行与全球主要央行保持一致。

日本方面，本周数据整体好于上周，表明经济略有好转。12月通胀同比上升0.8%，比一致性预期高出0.2个百分点。12月零售额同比下行2.1%，逊于预期-1.7%的增速，但比11月-7%的增速有很大提升。工业产出环比下行0.9%，但好于上月的-4.5%，也好于预期的-1.4%。

信用与债券市场

回首2019年债券市场，最让人难忘的是负利率债券的暴增。在贸易摩擦、极度宽松的货币政策和骤降的经济带来的悲观阴云笼罩下，负利率债券的总量一度达到17万亿美元的峰值。不仅是德国和日本国债，捷克、波兰和希腊的国债也落入负利率区间，这在几年前简直难以想象。四季度以来，受贸易摩擦缓和及美联储降息影响，市场情绪终于触底反弹，但还有12万亿美元的负利率债券。2019年的经历展现出固定收益投资者所面对的是多么脆弱的市场。