央行新年首日宣布全面降准

中国银行保险报网讯【实习记者 许予朋 李林鸾】

2020年第一次降准如期而至。

新年第一天下午，央行发布消息称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年1月6日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

这是继2019年12月23日国务院总理李克强提出“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”后，央行出台的举措，市场对此次降准也早已有了充分预期。

央行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

保持流动性合理充裕

2019年年底召开的中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。2019年12月27日，央行货币政策委员会召开的2019年第四季度（总第87次）例会也指出，要创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要灵活适度，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物价水平总体稳定。

事实上，从2019年12月18日央行时隔20个工作日重启逆回购操作，并下调14天期中标利率至2.65%，7天期中标利率未作调整的举措就能有所体现。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀分析认为，此操作的期限特征已表明央行“呵护”市场流动性稳健跨年的态度，重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时，降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性岁末年初时出现结构性紧张。他预计，近期预调微调市场短期波动的操作可能还会有。

意料之中的降准随之而来。此次降准同样是处于“保持流动性合理充裕”的目的。央行有关负责人说：“此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。”

值得注意的是，该负责人还强调，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非“大水漫灌”，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

“通过释放低成本长期资金置换短期高成本资金，保持市场流动性合理充裕，流动性结构更加优化，并没有改变稳健货币政策取向。”中国民生银行首席研究员温彬说。

在方正证券首席经济学家颜色看来，此次全面降准体现了货币政策平衡通胀预期和稳增长压力的政策思路。在短期内稳增长压力相对较大的情况下，需要货币政策加大逆周期调节。实施全面降准而非定向降准，也体现了货币政策将灵活适度，确保流动性充裕。

满足1月资金面需求

2020年春节较往年偏早，流动性环境面临小幅资金到期压力、现金需求量明显增大等因素的影响。多位专家曾预期，央行将采取降准和公开市场操作进行春节流动性安排。

温彬曾指出，2020年1月份中上旬，大概有6000亿元左右的逆回购陆续到期。临近春节，资金的需求压力较大，企业缴税，银行缴准，重启地方政府债的发行，都会对流动性带来压力，通过降准可以保证市场流动性合理充裕。

此外，春节期间民众对流通现金的大量需求将会在1月份形成对银行体系流动性的冲击。

对于此时的降准，温彬认为，“符合市场预期”。在他看来，通过降准释放的8000亿元资金一方面可以满足上述流动性需要；另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本，引导银行降低实体经济融资成本。此外，全面降准还将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用，稳固当前逐步企稳的宏观经济。他还预计，1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降，1年期LPR降至4.1%，5年以上期LPR降至4.75%。

“降准除了可以应对1月春节取现、地方债发行等对流动性的冲击外，还能助力银行1月较大量的信贷投放，支持经济稳增长。”天风证券分析师廖志明表示。

另外，1月也是普惠金融定向降准小微企业贷款考核期。廖志明表示，考虑到2019年银行投放普惠小微贷款力度较大，预计将有更多银行达到央行规定的存款准备金率的优惠档，将额外释放一定的流动性。考虑到春节取现对流动性的影响高达2万亿元，预计央行还将采取MLF、28天逆回购等工具提供流动性。

服务民营和小微企业

从2019年以来的降准举措可以看出，央行运用货币政策定向服务民营和小微企业的路径非常清晰。在此次全面降准中，央行有关负责人介绍，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。

同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

温彬还表示，在货币政策委员会例会提出“引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业”的要求下，预计监管部门将完善MPA考核，确保资金流向实体经济，特别是加大对“三农”、民营和小微企业的支持力度。

对于此次为何没有同时宣布定向降准，中信证券研究所副所长明明称，自2018年年初实施的普惠金融定向降准考核并非新增政策，而是已经形成惯例的例行考核，预计今年还会继续执行，但央行不见得会再单独发布此类定向降准消息。

对于未来，温彬认为，下阶段，全面降准仍有空间和必要，结合定向降准，预计还有2-3次降准空间。联讯证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示，从货币政策委员会例会来看，现在央行对经济定调是“下行压力仍然较大”，加强逆周期调节，降低社会融资成本，确保经济运行在合理区间是当前的主要工作。这意味着，目前以及未来一段时期，货币政策可能都会比较友好，流动性会合理充裕。但如果2020年一季度经济表现较好，则货币政策可能会有灵活的变化。

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2019年多次降准

2019年以来，我国实施包括全面降准和定向降准在内的多次降准。

2019年1月4日，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，共释放资金约8000亿元。

2019年5月6日，央行宣布从5月15日开始对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的优惠存款准备金率，并建立了“三档两优”的存款准备金率新框架，通过三次调整共释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

2019年9月6日，央行宣布再次下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。