每周市场综述| 中国央行净投放1.12万亿 欧元区去年四季度GDP不及预期

中国市场

要闻与宏观数据

1月31日，国家统计局公布，制造业PMI为50.0，比上月回落0.2个百分点。由于数据截至1月20日，疫情影响尚未充分展现。

2月5日，财新公布服务业PMI数据为51.8，为2019年11月以来最低。财新中国综合PMI录得51.9，为近4个月最低。

2月7日，国家外管局公布1月外汇储备数据，1月中国外汇储备为31155亿美元，较上月末上升76亿美元。

公开市场

2月3日，人民银行开展1.2万亿元逆回购操作，中标利率下行10bp。次日继续进行了5000亿元逆回购操作，开市后两日共投放流动性1.7万亿元。

当周共有5800亿逆回购到期，净投放1.12万亿元。

资金市场

在央行大力投放和节后市场资金需求下降的双重影响下，资金利率逐日下行，隔夜资金利率已降至2%以下，7天资金利率也逐步接近2%。DR001和DR007在2月7日加权平均利率分别为1.6924%和2.1174%，较春节前最后一个交易日分别下行67.9bp和42.04bp。

债券市场

由于疫情发展对国内经济的影响逐步展现，市场避险情绪进一步加强，2月3日后收益率跳空下行并在低位持续运行，长期利率债下行幅度接近20bp。

国债期货周线高开后持续上涨，2年期、5年期、10年期主力合约分别上涨0.39%、0.81%和1.49%。

长期利率债主力交易品种估值中枢下行逾20bp。相较节前最后一个交易日，2月7日，10年国债活跃券190015和190006估值中枢分别下行19bp、17.72bp，10年国开活跃券190215估值中枢下行19.01bp。

国际市场

经济与政策

2月7日的美国就业数据显示，1月新增就业22.5万个，远超15.8万的一致性预期。但就业结构失衡，新增就业集中于建筑、医疗和仓储等服务行业，而制造业持续下降。失业率小幅升至3.6%，薪酬增速环比折年率为3.1%。作为美联储重要通胀指标的核心个人消费支出价格指数维持1.6%的低位。

美联储监管副主席夸尔斯重申目前的利率政策是适当的，而考虑新型冠状病毒感染的肺炎疫情对美国经济的冲击为时过早。在为美联储流动性注入操作辩护时，夸尔斯对这一操作引发资产泡沫的观点予以反驳，并表示美联储具备宏观审慎工具以确保金融稳定。他同时表示，美联储正商讨一个更好的解决回购市场流动性问题的方案。一种方式是改变贴现窗口的运作。传统上，只有出问题的银行才会通过美联储贴现窗口借款以作为最后的资金来源。因此，在通过贴现窗口解决回购市场流动性问题前，有必要为贴现窗口操作正名。

欧洲统计局公布的2019年四季度欧元区GDP比上季度仅增长0.1%，只有预期的一半；而同比年增速仅为1.2%，创6年来新低。核心通胀从去年12月的1.3%跌落至今年1月的1.1%。法国和意大利去年四季度GDP均出现下滑。GDP减缓主要受去库存、居民消费减速和企业投资减缓拖累。德国统计局也报告工业产出同比下跌6.8%，远低于下跌3.7%的一致性预期。大部分分析师曾认为欧元区和德国已经度过了最艰难的时期，但新型冠状病毒感染的肺炎疫情暴发，改变了他们的看法。

作为欧洲央行主席拉加德货币政策评估的一部分，欧洲央行正在修订通胀计算方法以纳入房产价格。与美国和英国不同，欧洲央行目前的计算方法只包括房租但排除自住户主的购房和维护成本，从而可能低估了整体通胀。这一改变对货币政策的影响尚不明确。

日本1月工业产出环比上升1.3%，好于0.7%的一致性预期，但零售额与上期持平。目前来看，新型冠状病毒感染的肺炎疫情可能通过贸易链条对全球经济的供应端和需求端同时造成负面冲击。诸如欧洲、日本等对国际贸易依赖较高的国家可能更为脆弱并遭受较大损失。牛津经济研究院预计，即便是贸易占比较低的美国，其一季度和二季度GDP增速也将分别减少0.4%和0.1%。

债券与信用市场

美国债券投资者经历了数十年的牛市。从2000年到2009年，26%的净投资额流入债券基金，而2010年到2019年间，这一比例上升至74%。值得注意的是，由于使固收投资更为便捷的债券型交易所交易基金（ETF）正变得更为流行，债券型基金比重仍在上升。人口结构也起到推进作用，人口老龄化使波动性小于股票的债券更受欢迎。还有一点是，越来越多的投资者选择资产配置类基金，这类基金会自动再平衡以达到预设的配置分布（如60%的股票和40%的债券），而股价上升使得这类基金逐渐售出股票买入债券。