美联储紧急降息50个基点 中国货币政策空间进一步打开
发布时间：2020-03-05 08:21:57 作者： 来源：中国银行保险报网
□实习记者 李林鸾
北京时间3月3日23时，美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点至1.00%-1.25%，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。本次是美联储2020年的首次降息，也是自去年以来的第四次降息操作，之前的三次降息发生在去年7月、9月和10月。上一次紧急降息还要追溯至2008年10月雷曼兄弟公司倒闭、全球金融危机爆发之后。
美联储在一份声明中表示，新冠肺炎对经济活动构成了不断变化的风险。鉴于这些风险，为了支持实现其最大的就业率和价格稳定目标，联邦公开市场委员会决定降低联邦基金利率的目标范围。
美联储降息幅度符合市场预期
这一降息幅度也符合市场预期，不过时间点比预期提前。此前，市场一致普遍预期美联储将采取一些行动，并预期在3月末的会议上宣布降息50个基点。据悉，市场对于美联储在4月份进一步降息25个基点至0.75%-1.00%的概率仍高达68.6%。
中信证券首席固收分析师明明分析认为，从美联储降息原因上来看，新冠肺炎疫情在全球的快速蔓延是导致本次美联储紧急降息的直接原因，在距离3月份会议仅两周左右时间采取行动，反映出当前疫情带来的风险紧急且严重。
在东方金诚研究发展部技术总监曹源源看来，美联储此次紧急降息有两个含义：一是表明美联储对新冠肺炎疫情向全球蔓延，并对美国及全球经济可能造成的冲击抱有较为严峻的预期；二是显示美联储正在采取“先发制人”行动，试图在疫情造成的破坏性影响到来之前，提振市场信心，最大程度稳定宏观经济运行。近期疫情引发国际资本市场剧烈波动下行，也是美联储采取紧急行动的一个直接动因。
金融市场也对此举作出反应。美联储降息消息公布后，美股先短暂冲高后又急速下滑转跌，10Y美债下行幅度快速收窄而后又大幅下行。“显然，市场走在了前面。这周一美股暴涨，其背后便隐含了美联储将在不久降息救市的预期，现在降息靴子落地，算是预期兑现了。”粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖说。
不过，中泰证券首席经济学家李迅雷提示，仅仅通过降息来应对新冠肺炎疫情对经济带来的冲击是不够的。若防控不到位，美国疫情存在扩散风险。如果疫情在美国扩散且持续时间超过半年，恐怕美国经济会雪上加霜。
或将带动新一轮全球降息潮
此次美联储降息并非单纯由于美国自身经济问题导致，而是疫情蔓延风险上升给全球经济前景带来不确定性。
就目前而言，美国尚不属疫情最严重国家之列，实体经济运行指标也未现明显恶化。曹源源认为，在这种情况下，美联储采取紧急大幅降息行动——美联储常规利率调整幅度通常为25个基点，将促使其他主要经济体重新评估疫情冲击通过产业链向全球传导的严重程度，进而在货币政策层面提前采取对冲措施。
当天，两家央行同步降息。澳大利亚联储宣布将3月现金利率下调25个基点至0.50%。该行称3月当季的GDP增长可能明显较弱。马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点，至2.50%。3月4日，沙特央行宣布将回购利率及逆回购利率均下调50个基点。阿联酋央行也宣布降息50个基点。
在海外疫情持续蔓延、经济悲观预期发酵、资本市场出现大幅调整的背景下，明明预计，后续更多国家都将跟随进入降息通道，全球货币政策进一步宽松给国内货币政策打开空间。
曹源源估计，3月将有英国、加拿大等主要经济体跟进降息，随后会有包括新兴经济体在内的更多国家采取货币宽松行动。“就美联储自身而言，如果下一步美国国内疫情加重，经济影响显现，美联储年内还有进一步降息的可能。”曹源源说。
值得注意的是，3月3日，G7财长和央行行长举行会议，发表的联合声明表示，“鉴于COVID-19对全球增长的潜在影响，我们重申承诺使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长，并防范下行风险。除了加强卫生措施的力度外，七国集团财长还准备采取行动，包括酌情采取财政措施，以帮助应对疫情影响、支持经济。七国集团中央银行将继续履行其职责，从而在保持金融体系弹性的同时，支持价格稳定和经济增长”。
在G7声明后，美联储率先降息。天风证券固收研究团队认为，此后会有G7的协同行动，主要国家央行或进行协同降息，市场对欧洲、日本的降息预期同样较高。
中国央行是否会跟随降息？
随着多国央行同步降息，各界对于中国进一步定向降准、降息的预期也在攀升。
至于中国央行是否会跟随降息，财富证券首席经济学家伍超明认为短期内概率较低。因为前期央行针对疫情影响，在流动性供给和利率水平降低等方面出台了不少政策措施，当前要做的是让政策落实到位，并观察政策效果如何，等3月份数据出来后再评估能否完成年内的统筹目标，再决定是否降息，所以3月份降息可能性较低，除非有特殊情况。
但明明表示，美联储意外降息应对疫情影响，国内货币政策空间进一步打开。他认为，本次新冠肺炎疫情逐步发展成为威胁全球经济不确定性的因素，货币政策应该加强国际协调应对风险，而相比欧美国家，中国央行拥有更多常规货币政策宽松空间。随着疫情的全球扩散，全球产业链的不确定性加剧了国内经济回暖的不确定性。在定向型的数量支持工具之外，价格型工具也该发挥作用。他预计，中国央行将在3月份继续降息。
综合考虑当前宏观经济运行态势及中国央行可能运用的货币政策工具，曹源源判断，流动性宽松将带动3月LPR报价利率延续下调5-10个基点，二季度政策利率体系中的中期借贷便利（MLF）利率有望再度下调10个基点；下半年伴随通胀形势缓和，央行还有可能小幅下调存款基准利率0.25个百分点，这将减轻银行净息差收窄压力，推动存量浮息贷款利率转向LPR定价，进一步降低实体经济融资成本。
中国民生银行首席研究员温彬也表示，鉴于我国降低实体经济融资成本非常必要而且紧迫，稳健货币政策需要更加灵活适度。在他看来，及时下调存款基准利率有利于引导LPR下行、切实降低实体经济融资成本。
曹源源强调，与美联储一次下调政策利率50个基点相比，未来我国央行的降息行动将较为温和。在包括防范化解系统性金融风险在内的三大攻坚战进入决胜之年的背景下，下一步央行货币政策力度将在稳增长、控通胀和防风险之间把握平衡。这意味着央行会继续坚守不搞“大水漫灌”立场，年内信贷、社融及M2增速大幅拐头向上的可能性不大。
□实习记者 李林鸾
北京时间3月3日23时，美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点至1.00%-1.25%，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。本次是美联储2020年的首次降息，也是自去年以来的第四次降息操作，之前的三次降息发生在去年7月、9月和10月。上一次紧急降息还要追溯至2008年10月雷曼兄弟公司倒闭、全球金融危机爆发之后。
美联储在一份声明中表示，新冠肺炎对经济活动构成了不断变化的风险。鉴于这些风险，为了支持实现其最大的就业率和价格稳定目标，联邦公开市场委员会决定降低联邦基金利率的目标范围。
美联储降息幅度符合市场预期
这一降息幅度也符合市场预期，不过时间点比预期提前。此前，市场一致普遍预期美联储将采取一些行动，并预期在3月末的会议上宣布降息50个基点。据悉，市场对于美联储在4月份进一步降息25个基点至0.75%-1.00%的概率仍高达68.6%。
中信证券首席固收分析师明明分析认为，从美联储降息原因上来看，新冠肺炎疫情在全球的快速蔓延是导致本次美联储紧急降息的直接原因，在距离3月份会议仅两周左右时间采取行动，反映出当前疫情带来的风险紧急且严重。
在东方金诚研究发展部技术总监曹源源看来，美联储此次紧急降息有两个含义：一是表明美联储对新冠肺炎疫情向全球蔓延，并对美国及全球经济可能造成的冲击抱有较为严峻的预期；二是显示美联储正在采取“先发制人”行动，试图在疫情造成的破坏性影响到来之前，提振市场信心，最大程度稳定宏观经济运行。近期疫情引发国际资本市场剧烈波动下行，也是美联储采取紧急行动的一个直接动因。
金融市场也对此举作出反应。美联储降息消息公布后，美股先短暂冲高后又急速下滑转跌，10Y美债下行幅度快速收窄而后又大幅下行。“显然，市场走在了前面。这周一美股暴涨，其背后便隐含了美联储将在不久降息救市的预期，现在降息靴子落地，算是预期兑现了。”粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖说。
不过，中泰证券首席经济学家李迅雷提示，仅仅通过降息来应对新冠肺炎疫情对经济带来的冲击是不够的。若防控不到位，美国疫情存在扩散风险。如果疫情在美国扩散且持续时间超过半年，恐怕美国经济会雪上加霜。
或将带动新一轮全球降息潮
此次美联储降息并非单纯由于美国自身经济问题导致，而是疫情蔓延风险上升给全球经济前景带来不确定性。
就目前而言，美国尚不属疫情最严重国家之列，实体经济运行指标也未现明显恶化。曹源源认为，在这种情况下，美联储采取紧急大幅降息行动——美联储常规利率调整幅度通常为25个基点，将促使其他主要经济体重新评估疫情冲击通过产业链向全球传导的严重程度，进而在货币政策层面提前采取对冲措施。
当天，两家央行同步降息。澳大利亚联储宣布将3月现金利率下调25个基点至0.50%。该行称3月当季的GDP增长可能明显较弱。马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点，至2.50%。3月4日，沙特央行宣布将回购利率及逆回购利率均下调50个基点。阿联酋央行也宣布降息50个基点。
在海外疫情持续蔓延、经济悲观预期发酵、资本市场出现大幅调整的背景下，明明预计，后续更多国家都将跟随进入降息通道，全球货币政策进一步宽松给国内货币政策打开空间。
曹源源估计，3月将有英国、加拿大等主要经济体跟进降息，随后会有包括新兴经济体在内的更多国家采取货币宽松行动。“就美联储自身而言，如果下一步美国国内疫情加重，经济影响显现，美联储年内还有进一步降息的可能。”曹源源说。
值得注意的是，3月3日，G7财长和央行行长举行会议，发表的联合声明表示，“鉴于COVID-19对全球增长的潜在影响，我们重申承诺使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长，并防范下行风险。除了加强卫生措施的力度外，七国集团财长还准备采取行动，包括酌情采取财政措施，以帮助应对疫情影响、支持经济。七国集团中央银行将继续履行其职责，从而在保持金融体系弹性的同时，支持价格稳定和经济增长”。
在G7声明后，美联储率先降息。天风证券固收研究团队认为，此后会有G7的协同行动，主要国家央行或进行协同降息，市场对欧洲、日本的降息预期同样较高。
中国央行是否会跟随降息？
随着多国央行同步降息，各界对于中国进一步定向降准、降息的预期也在攀升。
至于中国央行是否会跟随降息，财富证券首席经济学家伍超明认为短期内概率较低。因为前期央行针对疫情影响，在流动性供给和利率水平降低等方面出台了不少政策措施，当前要做的是让政策落实到位，并观察政策效果如何，等3月份数据出来后再评估能否完成年内的统筹目标，再决定是否降息，所以3月份降息可能性较低，除非有特殊情况。
但明明表示，美联储意外降息应对疫情影响，国内货币政策空间进一步打开。他认为，本次新冠肺炎疫情逐步发展成为威胁全球经济不确定性的因素，货币政策应该加强国际协调应对风险，而相比欧美国家，中国央行拥有更多常规货币政策宽松空间。随着疫情的全球扩散，全球产业链的不确定性加剧了国内经济回暖的不确定性。在定向型的数量支持工具之外，价格型工具也该发挥作用。他预计，中国央行将在3月份继续降息。
综合考虑当前宏观经济运行态势及中国央行可能运用的货币政策工具，曹源源判断，流动性宽松将带动3月LPR报价利率延续下调5-10个基点，二季度政策利率体系中的中期借贷便利（MLF）利率有望再度下调10个基点；下半年伴随通胀形势缓和，央行还有可能小幅下调存款基准利率0.25个百分点，这将减轻银行净息差收窄压力，推动存量浮息贷款利率转向LPR定价，进一步降低实体经济融资成本。
中国民生银行首席研究员温彬也表示，鉴于我国降低实体经济融资成本非常必要而且紧迫，稳健货币政策需要更加灵活适度。在他看来，及时下调存款基准利率有利于引导LPR下行、切实降低实体经济融资成本。
曹源源强调，与美联储一次下调政策利率50个基点相比，未来我国央行的降息行动将较为温和。在包括防范化解系统性金融风险在内的三大攻坚战进入决胜之年的背景下，下一步央行货币政策力度将在稳增长、控通胀和防风险之间把握平衡。这意味着央行会继续坚守不搞“大水漫灌”立场，年内信贷、社融及M2增速大幅拐头向上的可能性不大。
