央行开展7000亿元MLF

□记者 李林鸾

8月17日，央行发布公告称，当日开展7000亿元MLF操作，操作利率为2.95%，与此前持平。央行表示，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。当日同时开展500亿元逆回购操作，利率维持在2.2%。

公开信息显示，本月合计有5500亿元MLF到期。此前央行已经预告，将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续做，具体续做金额将根据市场需求等情况确定。光大证券首席银行业分析师王一峰认为，央行提前公告一次性续做，一是告诉市场MLF不会缺席；二是一次性续做有助于平滑市场波动，避免分两次续做时机构过度博弈央行行为，造成市场波动加剧。

对于增量续做MLF，分析人士认为，这可能意味着市场中长期流动性持续收紧过程告一段落。

对冲地方政府专项债发行影响

本次增量续做，也结束了此前连续4个月缩量操作MLF的情况。

对此，中国民生银行首席研究员温彬分析认为，在7月后市场流动性存在一定的压力，这是由于特别国债在7月发行完毕，为了给特别国债发行“让路”，国债、地方政府专项债在当月减少了发行。进入8月以后，随着国债、地方政府专项债的发行量恢复，对市场流动性造成了比较明显的影响。

中信证券研究所副所长明明此前表示，预计地方债发行规模将在8月和9月加速回升。因此，在地方政府债供给压力较大的背景下，央行适当增加流动性投放，有助于配合财政发行，进一步发挥货币和财政配合功能。

有调查显示，影响8月流动性的前三位因素分别为公开市场到期量、债券发行以及财政支出等。其中，债券发行为上半个月影响流动性的最主要因素。8月下半个月累计有5000亿元逆回购资金到期，8月17日及8月26日分别有4000亿元及1500亿元MLF资金到期，公开市场将合计净回笼资金1.05万亿元。此外，当下还处在税期高峰，这些因素或是央行增量续做MLF的原因。

“这可能意味着市场中长期流动性持续收紧过程告一段落，十年期国债收益率、同业存单利率进一步上升的空间已较为有限，接下来将进入一段平台期，主要围绕MLF操作利率上下波动。这也意味着资金面整体将从前期的‘紧货币’阶段进入‘稳货币’阶段。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

货币政策回归常态化

展望未来政策走势，多位分析人士一致认为，8月OMO降息、MLF降息、定向降准、全面降准的可能性较小，LPR大概率维持不变。2020年剩余月份内，在我国经济逐步回暖的背景下，央行将在稳健型的操作风格下，保持流动性松紧适度或略有收紧。

“短期之内降准、降息的概率大幅下降，央行主要还是以逆回购+MLF这样的政策组合来满足市场流动性需要。”温彬说，“目前，货币政策更多是要跟财政政策进一步配合，因为要加快地方政府专项债和国债的发行来支持扩大需求，稳定经济。”

从央行近期发布的《2020年第二季度中国货币政策执行报告》也可以看出这一走势。报告指出，下阶段，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，从疫情防控和经济发展实际出发，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。同时，加强与财政部门有机协同，促进政府债券顺利发行，发挥与就业、产业、投资、消费等政策的合力。

另外，由于MLF和逆回购的操作利率在短期内看来变动的可能性不大，因此温彬判断，紧接着8月20日将发布的新一期LPR大概率不会调整。原因除了央行政策利率没有变化外，从银行端来看，压降LPR与政策利率间点差的动力也不足。

不过值得注意的是，温彬认为，LPR不变并不意味着实际贷款利率不会下降。随着LPR改革进一步深化叠加银行主动发力让利实体经济，银行可能在即使是LPR不变的情况下，也会进一步降低企业融资成本，从而实现让利目标。

王青预计，即使下半年政策利率未做下调，在今年金融系统向实体经济让利1.5万亿元、其中利率下行让利幅度要达到9300亿元的目标下，银行对企业的一般贷款利率，特别是对小微企业的普惠贷款利率也将保持较快下行势头。这既是精准滴灌效果的具体体现，也能对推动实体经济复苏、稳定就业市场发挥关键作用。