“股神”输了 2020年投资收益近腰斩

□记者 谭乐之

北京时间2月27日晚间，“股神”巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司官网公布每年一度的致股东公开信（以下简称“股东信”）。

2020年，巴菲特又输了，归属股东净利润几乎腰斩。股东信中巴菲特也坦诚地表露了自己失败的主要原因：价格估算错误。

为何少赚一半？

股东信显示，2020年全年，伯克希尔运营利润为219.22亿美元，同比减少8.55%。归属伯克希尔股东的净利润为425.21亿美元，与2019年同期814.17亿美元的净利润相比，净利润几乎腰斩。

这个战绩可不好看，尤其相对于被认为是美股“大盘”的标普500指数而言，伯克希尔已连续两年每股市值涨幅跑输标普500指数。

2020年，标普500指数涨幅高达18.4%，而伯克希尔的每股市值的增幅却只有2.4%，跑输了整整16个百分点。

不过，“股神”对自己的亏损很坦诚。股东信显示，伯克希尔2020年的投资策略存在重大失误：亏损中最大的一笔来自于对航空航天零件制造商Precision Castparts（以下简称“PCC”，美国精密铸件公司，非上市公司）的投资。

巴菲特表示：“没有人以任何方式误导我——我对PCC的正常利润潜力过于乐观。去年，我的错误被整个航空业的不利发展所暴露，航空业是PCC最重要的客户来源。”

不可否认，PCC依然是优秀的公司，“我认为，我的结论是正确的，即PCC将随着时间推移，在其业务中部署的净有形资产上获得良好的回报。”巴菲特说。

但巴菲特投资失败的核心原因，是他常说的“价格估算错误”，简单来说就是股票买贵了。

“PCC远不是我第一次犯这种错误。但这是个大错误。”巴菲特说。

财险是核心业务

股东信介绍了伯克希尔很多有价值的业务，但财产/意外保险业务是最大的核心业务。

巴菲特表示：“价值最大的是我们的财产/意外保险业务，53年来一直是伯克希尔的核心业务。我们在保险领域是独一无二的。它的经理Ajit Jain也是如此，他于1986年加入伯克希尔。”

第二和第三大最有价值的资产是伯克希尔对BNSF的100%控股（按货运量衡量，BNSF是美国最大的铁路公司），以及对苹果公司5.4%的所有权。

目前，伯克希尔的运营资金远远超过全球任何竞争对手。股东信显示：这种财务实力，加上伯克希尔每年从其非保险业务获得的巨额现金流，使我们的保险公司能够安全地遵循一种对绝大多数保险公司都不可取的重股权投资战略。

而出于监管和信用评级的原因，伯克希尔的竞争对手只能将重点放在投资债券上。

但巴菲特认为，现在债券不是个好的投资方向。最近10年期美国国债的收益率（年末收益率为0.93%）比1981年9月的15.8%下降了94%。在某些重要大国，如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得负回报。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管还是退休金，都面临暗淡的未来。

巴菲特表示，一些保险公司以及其他债券投资者，可能会试图转向购买由高风险借款人的债务来获取回报。然而，投资高风险贷款并不是低利率下的正确做法。30年前，一度强大的储蓄和贷款行业毁灭了自己，部分原因是忽视了这条格言。

手握“0成本”1380亿美元

目前，伯克希尔拥有1380亿美元的保险浮存金。

“这些资金不属于我们，但仍然是我们可以配置的，无论是债券、股票还是美国国库券等现金等价物。”巴菲特表示，浮存金与银行存款有一些相似之处：保险公司的现金流每天进出，而保险公司持有的现金总量变化很小。

“伯克希尔持有的巨额资金可能会在多年内保持目前的水平附近，而且从累积的角度来看，对我们来说是没有成本的。当然，这个令人高兴的结果可能会改变——但是，随着时间的推移，我喜欢我们现在拥有的胜算。”巴菲特表示。