上市险企2020年年报观察之四上市险企总投资收益增14.2%
发布时间：2021-04-13 08:09:40 作者： 来源：中国银行保险报网
2020年，随着新冠肺炎疫情暴发和控制，股市同步呈现出先抑后扬的行情，在消费、医药、新能源三大板块的带动下整体表现良好；但是，投资环境略弱于去年同期。以沪深300指数为例，2020年上涨27.2%，低于2019年36.1%的涨幅。债市整体呈下跌趋势：中证国债指数涨幅-0.72%，中证企业债指数涨幅-1.05%。
险资通过适当加大权益投资配比，有效把握了市场机遇，实现投资收益稳健增长。2020年，5家A股上市险企净投资收益合计4816.56亿元，同比增长10.03％；总投资收益5856.24亿元，同比增长14.2%。
□实习记者 于文哲
总投资收益率三增两降
Wind数据显示，2020年，五大险企投资收益增幅较大。中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险分别实现总投资收益1985.96亿元、1996.36亿元、839.97亿元、567.41亿元、466.64亿元，分别同比增长17.48%、4.38%、25.41%、15.33%、28.4%；净投资收益1627.83亿元、1634.62亿元、671.59亿元、489.7亿元、392.82亿元，分别同比增长9.17%、13.48%、9.6%、2.29%、10.8%。
从收益率来看，中国太保、新华保险、中国人保的总投资收益情况较优，中国平安投资端承压。
中国平安总投资收益率高达6.2%，但同比下滑0.7%，主要由于在IFRS9（《国际财务报告准则第9号：金融工具》）准则下，股市波动带来公允价值变动损益-47亿元拉低总投资收益（去年同期为441亿元）。
中国人寿投资收益率小幅下滑0.1%，达到5.3%。中国太保、中国人保、新华保险的总投资收益率分别为5.9%、5.8%、5.5%，分别同比增长0.5%、0.4%、0.6%，主要源于各公司把握市场高点，兑现部分权益资产浮盈，使得买卖价差均大幅增长。
与总投资收益率的良好表现相反，2020年，五大险企净投资收益率较2019年均有所下降。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的净投资收益率分别为5.1%、4.3%、4.7%、4.6%、5.0%，分别同比下滑0.1%、0.3%、0.2%、0.2%、0.3%。天风证券研报称，净投资收益下滑预计由部分近年新配的债券和非标资产收益率下降导致。
考虑可供出售金融资产的浮盈浮亏，中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的综合投资收益率分别为6.3%、7.5%、7.7%、7.1%，分别同比降0.9%、升0.2%、升0.3%、降0.6%，中国太保、新华保险表现较好。
增配权益资产回报高
在大类资产配置变化方面，中国平安、中国人寿、中国人保债券占比提升，大概率是抓住超长期政府债大量发行的窗口期进行了增配；除中国平安外，其他公司股票和基金占比均有所提升；中国太保、新华保险现金等价物及定期存款配置占比提升，其余各家配置占比下降；除中国太保外，各公司其他投资（主要为非标投资）占比均下降。
值得一提的是，2020年险资对权益市场机遇的把握创造了亮眼的投资回报。市场数据显示，2020年，保险资金对股票与证券投资基金的投资收益合计3101亿元。其中，投资证券投资基金收益率12.2%，投资股票收益率10.87%。
中国人寿表示，投资收益的大幅提升主要来自权益类资产投资收益的增加。2020年，中国人寿权益类投资金额和占比较2019年出现双增。在投资组合中，权益类资产占比上升至17.11%，其中股票占比提升至8.55%。
中国人保年报数据显示，2020年，人保财险的投资收益为258.77亿元，增长16.2%；人保寿险的投资收益为257.08亿元，增长25.3%；人保健康的投资收益为23.62亿元，增长35.2%，主要原因均是较好把握了权益市场投资机会。
中国太保表示，公司2020年总投资收益率5.9%，同比上升0.5个百分点；权益投资类投资收益率达到10.1%，同比增加3.8个百分点。权益类投资占比18.8%，较上年末上升3.1个百分点；积极把握权益市场战术机遇，加大了权益资产的配置，取得了良好的投资回报。
新华保险也表示，2020年公司把握结构性机遇，择时提升权益类投资占比，全年公司整体投资收益率位居行业前列，超额达成年度目标。
险企提高权益资产配置是大势所趋。一方面，在中长期市场利率中枢下行的背景下，权益类资产由于具有较高的长期投资回报预期，可以提升险资投资收益水平；另一方面，2020年险资迎来一系列利好政策，包括权益投资比例上限提高、财务性股权投资行业限制取消等，客观上有利于加大权益类资产，特别是未上市股权的配置。
某保险资管机构高管告诉《中国银行保险报》，部分股权资产由于收益稳定具有“类固收”特征，格外受到险资青睐。2020年，险资纷纷通过“举牌”形式进行股权投资，据统计，共举牌23次，创近5年来新高，涉及股票15只。
权益市场存在结构性机会
在2020年业绩发布会上，五大上市险企相关负责人透露了对2021年的市场研判以及公司未来的投资方向。
中国太保总裁傅帆表示，中国通过有效的疫情防控，使得宏观经济有望实现较快的恢复性增长，权益类资产存在结构性的机会；同时，由于货币政策保持稳健，预计市场利率下行的压力也会减少。在这样的背景下，“中国太保将在战略资产配置牵引下，在长久期资产配置中根据资产的风险收益特征执行哑铃型策略，侧重长期利率债产品，延展固收资产的久期，以及侧重包括非上市股权在内的权益性资产配置。”傅帆说。
中国平安首席投资执行官陈德贤认为，大消费主题、产业升级以及数字经济等板块存在不少投资机会。但货币政策正常化衍生出流动性压力和债务压力，是需要留意的风险，市场全面反转仍需要时日。中国平安核心投资标的还是低估值、高分红的股票，一些创新板块的优质标的，公司会通过FOF及MOM的方式参与。
中国人保财务负责人周厚杰称，中国人保将重点把握结构性投资机会，特别关注受益于经济复苏、盈利弹性大的公司，以及部分有长期成长空间的优质标的，同时也高度关注国家“十四五”规划和构建国内国际双循环相互促进新发展格局中权益类资产的投资机会。
中国人寿投资管理中心负责人张涤介绍，在权益市场投资方面，首先，中国人寿将基于长期的战略配置，围绕中枢和敞口做投资安排；其次，将发挥内外部管理人的优势，通过内外部管理人的有效互补，创造长期稳定的回报；最后，围绕市场的变化做战术的再平衡，有效管控投资风险。
新华保险副总裁兼首席财务官杨征称：“我们极力避免的是短线集中大规模操作，依旧会秉持长期稳定的固定收益模式进行投资。”
2020年，随着新冠肺炎疫情暴发和控制，股市同步呈现出先抑后扬的行情，在消费、医药、新能源三大板块的带动下整体表现良好；但是，投资环境略弱于去年同期。以沪深300指数为例，2020年上涨27.2%，低于2019年36.1%的涨幅。债市整体呈下跌趋势：中证国债指数涨幅-0.72%，中证企业债指数涨幅-1.05%。
险资通过适当加大权益投资配比，有效把握了市场机遇，实现投资收益稳健增长。2020年，5家A股上市险企净投资收益合计4816.56亿元，同比增长10.03％；总投资收益5856.24亿元，同比增长14.2%。
□实习记者 于文哲
总投资收益率三增两降
Wind数据显示，2020年，五大险企投资收益增幅较大。中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险分别实现总投资收益1985.96亿元、1996.36亿元、839.97亿元、567.41亿元、466.64亿元，分别同比增长17.48%、4.38%、25.41%、15.33%、28.4%；净投资收益1627.83亿元、1634.62亿元、671.59亿元、489.7亿元、392.82亿元，分别同比增长9.17%、13.48%、9.6%、2.29%、10.8%。
从收益率来看，中国太保、新华保险、中国人保的总投资收益情况较优，中国平安投资端承压。
中国平安总投资收益率高达6.2%，但同比下滑0.7%，主要由于在IFRS9（《国际财务报告准则第9号：金融工具》）准则下，股市波动带来公允价值变动损益-47亿元拉低总投资收益（去年同期为441亿元）。
中国人寿投资收益率小幅下滑0.1%，达到5.3%。中国太保、中国人保、新华保险的总投资收益率分别为5.9%、5.8%、5.5%，分别同比增长0.5%、0.4%、0.6%，主要源于各公司把握市场高点，兑现部分权益资产浮盈，使得买卖价差均大幅增长。
与总投资收益率的良好表现相反，2020年，五大险企净投资收益率较2019年均有所下降。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的净投资收益率分别为5.1%、4.3%、4.7%、4.6%、5.0%，分别同比下滑0.1%、0.3%、0.2%、0.2%、0.3%。天风证券研报称，净投资收益下滑预计由部分近年新配的债券和非标资产收益率下降导致。
考虑可供出售金融资产的浮盈浮亏，中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的综合投资收益率分别为6.3%、7.5%、7.7%、7.1%，分别同比降0.9%、升0.2%、升0.3%、降0.6%，中国太保、新华保险表现较好。
增配权益资产回报高
在大类资产配置变化方面，中国平安、中国人寿、中国人保债券占比提升，大概率是抓住超长期政府债大量发行的窗口期进行了增配；除中国平安外，其他公司股票和基金占比均有所提升；中国太保、新华保险现金等价物及定期存款配置占比提升，其余各家配置占比下降；除中国太保外，各公司其他投资（主要为非标投资）占比均下降。
值得一提的是，2020年险资对权益市场机遇的把握创造了亮眼的投资回报。市场数据显示，2020年，保险资金对股票与证券投资基金的投资收益合计3101亿元。其中，投资证券投资基金收益率12.2%，投资股票收益率10.87%。
中国人寿表示，投资收益的大幅提升主要来自权益类资产投资收益的增加。2020年，中国人寿权益类投资金额和占比较2019年出现双增。在投资组合中，权益类资产占比上升至17.11%，其中股票占比提升至8.55%。
中国人保年报数据显示，2020年，人保财险的投资收益为258.77亿元，增长16.2%；人保寿险的投资收益为257.08亿元，增长25.3%；人保健康的投资收益为23.62亿元，增长35.2%，主要原因均是较好把握了权益市场投资机会。
中国太保表示，公司2020年总投资收益率5.9%，同比上升0.5个百分点；权益投资类投资收益率达到10.1%，同比增加3.8个百分点。权益类投资占比18.8%，较上年末上升3.1个百分点；积极把握权益市场战术机遇，加大了权益资产的配置，取得了良好的投资回报。
新华保险也表示，2020年公司把握结构性机遇，择时提升权益类投资占比，全年公司整体投资收益率位居行业前列，超额达成年度目标。
险企提高权益资产配置是大势所趋。一方面，在中长期市场利率中枢下行的背景下，权益类资产由于具有较高的长期投资回报预期，可以提升险资投资收益水平；另一方面，2020年险资迎来一系列利好政策，包括权益投资比例上限提高、财务性股权投资行业限制取消等，客观上有利于加大权益类资产，特别是未上市股权的配置。
某保险资管机构高管告诉《中国银行保险报》，部分股权资产由于收益稳定具有“类固收”特征，格外受到险资青睐。2020年，险资纷纷通过“举牌”形式进行股权投资，据统计，共举牌23次，创近5年来新高，涉及股票15只。
权益市场存在结构性机会
在2020年业绩发布会上，五大上市险企相关负责人透露了对2021年的市场研判以及公司未来的投资方向。
中国太保总裁傅帆表示，中国通过有效的疫情防控，使得宏观经济有望实现较快的恢复性增长，权益类资产存在结构性的机会；同时，由于货币政策保持稳健，预计市场利率下行的压力也会减少。在这样的背景下，“中国太保将在战略资产配置牵引下，在长久期资产配置中根据资产的风险收益特征执行哑铃型策略，侧重长期利率债产品，延展固收资产的久期，以及侧重包括非上市股权在内的权益性资产配置。”傅帆说。
中国平安首席投资执行官陈德贤认为，大消费主题、产业升级以及数字经济等板块存在不少投资机会。但货币政策正常化衍生出流动性压力和债务压力，是需要留意的风险，市场全面反转仍需要时日。中国平安核心投资标的还是低估值、高分红的股票，一些创新板块的优质标的，公司会通过FOF及MOM的方式参与。
中国人保财务负责人周厚杰称，中国人保将重点把握结构性投资机会，特别关注受益于经济复苏、盈利弹性大的公司，以及部分有长期成长空间的优质标的，同时也高度关注国家“十四五”规划和构建国内国际双循环相互促进新发展格局中权益类资产的投资机会。
中国人寿投资管理中心负责人张涤介绍，在权益市场投资方面，首先，中国人寿将基于长期的战略配置，围绕中枢和敞口做投资安排；其次，将发挥内外部管理人的优势，通过内外部管理人的有效互补，创造长期稳定的回报；最后，围绕市场的变化做战术的再平衡，有效管控投资风险。
新华保险副总裁兼首席财务官杨征称：“我们极力避免的是短线集中大规模操作，依旧会秉持长期稳定的固定收益模式进行投资。”
