提升直接融资占比有助降低金融风险

□记者 李林鸾

6月10日，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在2021年陆家嘴论坛上发表主题演讲时表示，现阶段最突出的一项任务就是进一步加大直接融资比重。

为什么要提高直接融资占比？回望我国金融市场发展历史，详细剖析过去10年来金融资产结构的变化，可以看出风险在银行体系集中。长期以来，我国形成了以间接融资为主的融资结构，企业融资对银行信贷过度依赖，造成宏观经济波动风险在银行体系高度集中。国际金融危机爆发后，为了对冲经济下行的压力，在扩大内需过程中，银行的资产（包括表外的影子银行）快速增长，进一步导致了金融风险向银行集中。

风险向银行集中容易扭曲激励约束机制，影响金融资源的配置效率，还会扭曲风险定价，导致金融资产总量过快膨胀和部分资产质量下降，放大金融风险。显然，这样的风险分布使得金融体系缺少足够的弹性，容易受到外部因素的强烈影响。

目前越来越多的观点认为，随着市场经济的发展，直接融资占比提高有助于风险的分散和分担，有助于降低整个金融系统的风险。

究其原因，一方面，直接融资比例的提高能降低企业对银行贷款的过分依赖，降低银行体系的风险，进而实现在稳住杠杆率的同时保持金融对实体经济支持力度不减的目标。因为在直接融资中，负责为企业提供融资服务的非银行金融机构发挥着重要的市场中介机构作用，既要对融资企业负责，更要对股票市场、企业债券市场和私募股权投资市场的投资者负责，承担着相应的金融风险和融资责任。

另一方面，提升直接融资占比有助于企业和产业创新发展，形成实体经济与金融体系相互促进的正向循环。与间接融资相比，直接融资的投融资双方都有较多的选择自由，并且对投资者来说收益较高，对筹资者来说成本却又比较低。发展直接融资会带来企业股份化、资产证券化、证券市场化程度的提高，通过参股、控股形式来组织生产和进行市场运作，有利于提高企业自有资金的配置效率；还可以改变企业的资产负债结构，增加资产的流动性，分散负债风险，形成一种更合理、更富效率的融资结构。

可以肯定，未来，中国经济高质量发展需要充分发挥直接融资风险共担、利益共享机制的独特作用，加快创新资本形成，促进科技、资本和产业的紧密融合。

不过，大力提升直接融资占比是一个长期的逻辑。专家建议，提高直接融资比重是一项系统工程，必须从经济金融全局的高度来思考和谋划。直接融资和间接融资领域的改革需要协调推进、同向发力，法律环境和执法机制也需要进一步健全。