金融市场规律推动碳市场建设

□周诚君

碳市场本质接近金融市场

我认为碳市场具有很强的金融属性，本质上可能更多的是接近于金融市场。碳排放权是一种温室气体排放的权利凭证，从这个产品的产权属性上看，它相当于是市场主体新创设的一种权证，不管这个市场主体是政府还是其他私人部门，这个权证可分割、可登记托管，可进行现货和期货交易，还可标准化。所以某种程度上它甚至像一个标准化的金融产品，而且进一步仔细考察，广义的碳市场，包括碳现货市场以及在此基础上产生的碳衍生品市场，应该说比较完整地具备了金融市场所具有的信用转换功能、期限转换功能以及流动性转换功能，所以它不管是在产品的形态、财产权利属性上，还是其交易特征、发挥的功能看，都更多像金融产品、金融市场。

讨论这个问题技术性比较强，限于时间我今天不展开。但如果我们承认碳排放权是一个金融工具，碳市场是一个金融市场，这意味着我们要按照金融市场的规律、金融市场的逻辑、金融市场的方法学，以及金融市场监管的规律，来推动这个市场的发展、创新以及监督管理。

金融市场推动碳市场建设规律

这意味着什么？第一，如果这个市场要满足信用转化功能、期限转换功能、流动性转换功能等这些金融市场所提供的基本功能，就意味着这个市场要有足够丰富的产品，不光是碳排放权的现货交易，而且要有更多的其他衍生品交易，像期权、掉期、远期、期货以及其他跟金融产品密切相关的一系列服务，比方说抵质押、担保、再融资、资产证券化，等等。

第二，如果这个市场要按照金融市场规律运行，并能够形成比较好的价格机制，就要有足够多的市场主体，这个市场要有足够多的不同风险偏好、不同预期、各种广泛的交易信息，这样才能形成公允的均衡价格。这个足够多的市场主体要求是不是现有方案所明确的2225家发电企业所能满足？我认为，2225家发电企业恐怕是不够的，除了排放企业以外，可能还需要有更多的各种类型的市场参与者，包括各种碳资产的投资者，可以是机构投资者，也可以是个人，他有可能看中碳资产保值增值的投资价值，也有可能是出于责任感。比如现在有些国际机构开一场研讨会，会计算这么多会议代表从各地过来、济济一堂大概需要额外增加多少碳排放，并在会议支出预算上增加一块经费，用于到碳市场购买相应的排放额度，从而实现本次会议的碳中和。昨天会议工作人员曾问我怎么来参会，需不需要安排车接送？我毫不犹豫回复，我坐地铁。我想，我们都有责任为碳减排作出贡献，更何况是为了参加这样一个主题的研讨会。为什么要讲这个？我是想强调，碳市场不仅仅是排放者的市场，也是投资者的市场，更是所有有志于改善环境、应对气候变化的个人、企业、机构和各类市场主体共同的市场，需要各方一起来参与和推动。

第三，还要有各种各样的中介机构，提供碳资产存托、报价、交易、核算、风控和法律咨询等各种专业性服务，以及其他相关的衍生服务，提升市场便利性。比如，一个理想的情形是，今天我们这个会议，主办方除了预算并支付一笔实现本次会议碳中和的费用，而且不需要专门跑到碳交易所去购买、履约，而是能直接通知开户银行，从你的资金账户中扣除这笔费用，同时对你在该银行的碳账户贷记相应的碳资产，并按规定程序进行清缴履约；银行根据你的指令完成相应的操作，不仅帮你完成了资金结算，还同步进行了碳资产交收，并最终完成配额清缴。市场要做起来，就要充分便利、高效，要有多方面的参与主体和服务设施来共同实现。

第四，如果按照金融市场的理念去推动这个市场的发展，一个非常重要的问题是，需要什么样的基础设施？金融市场基础设施非常非常重要。金融市场基础设施说白了就是一个大型的信息管理系统，连接所有的参与主体，覆盖市场的方方面面，往往系统庞大、投资巨额、建设周期很长，一旦建成，就具有非常强的技术惯性、制度惯性、沉没成本，不容易调整，更不要说推倒重来。我全程走过港珠澳大桥，港珠澳大桥在大海中蜿蜒，非常雄伟壮观，但可能也有永远的遗憾，因为每到一个地方，就得换一次交通规则，马路靠左行、靠右行还可以灵活调整，但是汽车方向盘是左舵还是右舵可不能随便调换。时至今日，我们还能改变香港和澳门的交通规则和汽车设计吗？恐怕永远也改变不了。所以，对于基础设施，一定要有长远眼光，不要仓促上马。

对于碳市场基础设施也一样，我们需要什么样的碳市场基础设施？这个基础设施涉及碳账户的开立，涉及碳资产的登记、托管、交易、结算、清算，涉及怎么与银行系统对接、做到银货兑付，从而有效防止各种信用风险、对手方风险，并能进行良好的监督管理和政策传导，等等。因此从一开始就要把问题研究透了，把方向看准了，把思路理清了，采用最合适、最有效率、最有利于市场长远健康可持续发展的基础设施和相应制度安排，即使这个市场一开始很小，但可以预留空间，之后做到“一张蓝图绘到底”。

（本文摘自作者在中国人民大学和中国国土经济学会联合举办的“碳中和2060与中国绿色金融论坛”上的发言。）

（作者系中国人民银行金融研究所所长）