美国金融资产创近20年新高
投资者上半年狂买9000亿美元 发布时间：2021-09-13 08:35:23 作者： 来源：中国银行保险报网
□方宇翔
全球投资者正在以前所未有的速度向美国金融资产倾泻海量资金。在投资者看来，虽然新冠德尔塔变体肆虐、通胀飙升或美联储政策转变都可能拖慢美国经济复苏的速度，但不太可能阻止其整体复苏进程；在涉及股票、债券等金融资产时，美国仍然是存放现金的最佳地点。
路孚特数据显示，今年上半年全球投资者对美国共同基金和交易所交易基金（ETF）的净注入资金已经超过9000亿美元，为1992年有记录以来的最高水平，更超过同期全球投资者向全球其他地区的基金投入的资金总和。
海外投资者2020年对美股的投资总额为7120亿美元，而今年该数字预计还将增加2000亿美元。美国财政部的数据则显示，外资持有美国国债的金额从去年疫情暴发时就开始上升，截至今年5月已经增至最高水平。
巨量资金的流入也推动美股持续高涨，领先于全球其他主要指数。具体来看，标普500指数今年涨幅已超过17%，并创下历史新高。相比之下，德国DAX指数上涨14%，上证综指上涨2.2%，而日经指数则基本持平。Natixis Investment Managers的策略师Jack Janasiewicz表示：“美国经济率先走出了疫情，而我们则看见了不少可以令市场继续走高的乐观因素。”
美国经济增长预期领先 美债依然香
《华尔街日报》调查的一众经济学家发出预测，美国经济2021年增幅为6.9%，高于国际货币基金组织对大多数发达经济体和新兴经济体的预期，包括欧元区、日本和英国。这使得上一次金融危机以来美债领先全球的吸引力将持续保持。
截至7月22日，彭博巴克莱指数追踪的全球近16万亿美元的国债收益率为负，意味着投资者若持有这些债券，到期会蒙受损失。而花旗的数据显示，G10集团中具有正收益的债券总额中有大约七成来自美国。
Macquarie Asset Management的固定收益联席主管Daniela Mardarovici说：“人们对正收益有巨大渴求，尤其是以美元计价的债券。”EPFR公司的数据显示，截至6月30日，外国债券基金已将美债持仓量比重增至25%左右，高于去年底的23%和2019年底的10%。另外，分析师还补充称，美元的贬值也降低了保护外资美债免受汇率波动影响的成本，使美债的回报率相比全球各地的证券产品更具吸引力。
分析师警告难阻美股投资热潮
在投资者对于美国资产展现出无比热情的情况下，分析师们也发出警告：资金往往会追逐近期的市场赢家，而对美国经济增长的押注可能会让投资者的乐观预期落空。比如FactSet数据已经显示，近来标普500指数公司的历史市盈率约为28倍，这已接近2000年以来的最高水平。
而Telemus Capital的投资总监Matt Dmytryszyn则表示，虽然事实证明美国股票具备抗压能力，但他管理的基金正在套现，并考虑在欧洲增持股票。他说：“大量过剩储蓄使我们见证了‘抄底’心态，而随着美股盈利逐渐回到疫情前的水平，我们开始认为国外可能有更多上涨空间”。
根据Richard Bernstein Advisors的数据，1969年12月至1989年2月，美股的年化回报率为8.5%，表现不及全球发达国家股市的15.5%；而1999年1月至2010年10月，全球新兴市场股票的回报率为14.7%，更强势碾压美股0.3%涨幅。不过之后，美股开始崛起。2009年至2019年，MSCI明晟全球股票指数显示的年化回报率超过10%；但如果剔除美股的话，该数字约为5%。
今年年内，MSCI明晟世界指数(MSCI World Index)已涨逾14%；同样如果没有美股，这一涨幅将缩小至8%左右。分析师表示，如此诱人的回报可能会继续吸引更多资金流入美股。美国银行的调查显示，7月全球基金经理对美股的乐观情绪有所上升，对欧元区和新兴市场股市的看涨情绪则有所减弱。场外观望的资金太多，因而投资公司获得了大量资金流入，所以目前出现的任何下跌都会被视为下场的机会。
美联储尚未缩表 美股流动性已发出预警
美联储的缩表计划还未正式开始，一个衡量美国金融流动性的指标就已经发出了“股灾”警告。这个指标名为马歇尔K值（Marshallian K），即广义货币供应（M2）增长率与GDP增长率之差。今年二季度，美国该指标已经呈负值，为2018年以来的首次。
在连续一年的流动性过剩后，今年二季度，美国M2货币同比增幅为12.7%，名义GDP增速则高达16.7%，而马歇尔K值已经以比此前更快的速度滑落到负值区域。这种现象主要是因为美国不断复苏的经济在迅速消耗可用货币。美国市场此前积累的充足流动性正是支撑着所有资产目前都处于高位的支柱，而现在低于0的马歇尔K值可能成为市场的潜在问题。
用Leuthold Group的首席投资官Doug Ramsey的话说：“目前的经济复苏正在从股市分一杯羹。”值得一提的是，马歇尔K值曾经成功预示了美股10年来两次最严重的跌幅。2010年和2018年，标普500指数分别出现了高达16%和19.8%的回调，而彼时马歇尔K值都为负。
但是如果把视线投回1990年代，人们会发现当时的马歇尔K值也在频繁出现负值，而股市却一直在上涨。彭博表示，这要以2008年为分界点来看。在当年全球金融危机后，美国央行处于Doug Ramsey所说的“永久危机模式”，因此马歇尔K值为负的现象现在需要更为谨慎地对待。然而，并不是所有人对此迹象都那么担心。今年6月，瑞银集团的研究预计，如果美联储关闭其每年1.4万亿美元量化宽松的水龙头，对标普指数的打击将是微不足道的3%。
而2013年美联储宣布缩表，引发缩减恐慌时，标普500指数虽然从当年5月的峰值重挫6%，但是在几周内就全面反弹，最终其年内涨幅高达30%。外媒也表示，就目前而言，马歇尔K值所表明的流动性损失对于市场来说似乎没有什么伤害，至少在指数层面如此。标普500几乎每周都在创新高，已经准备迎接连续第七个月上涨。
（作者系海外金融业人士）
□方宇翔
全球投资者正在以前所未有的速度向美国金融资产倾泻海量资金。在投资者看来，虽然新冠德尔塔变体肆虐、通胀飙升或美联储政策转变都可能拖慢美国经济复苏的速度，但不太可能阻止其整体复苏进程；在涉及股票、债券等金融资产时，美国仍然是存放现金的最佳地点。
路孚特数据显示，今年上半年全球投资者对美国共同基金和交易所交易基金（ETF）的净注入资金已经超过9000亿美元，为1992年有记录以来的最高水平，更超过同期全球投资者向全球其他地区的基金投入的资金总和。
海外投资者2020年对美股的投资总额为7120亿美元，而今年该数字预计还将增加2000亿美元。美国财政部的数据则显示，外资持有美国国债的金额从去年疫情暴发时就开始上升，截至今年5月已经增至最高水平。
巨量资金的流入也推动美股持续高涨，领先于全球其他主要指数。具体来看，标普500指数今年涨幅已超过17%，并创下历史新高。相比之下，德国DAX指数上涨14%，上证综指上涨2.2%，而日经指数则基本持平。Natixis Investment Managers的策略师Jack Janasiewicz表示：“美国经济率先走出了疫情，而我们则看见了不少可以令市场继续走高的乐观因素。”
美国经济增长预期领先 美债依然香
《华尔街日报》调查的一众经济学家发出预测，美国经济2021年增幅为6.9%，高于国际货币基金组织对大多数发达经济体和新兴经济体的预期，包括欧元区、日本和英国。这使得上一次金融危机以来美债领先全球的吸引力将持续保持。
截至7月22日，彭博巴克莱指数追踪的全球近16万亿美元的国债收益率为负，意味着投资者若持有这些债券，到期会蒙受损失。而花旗的数据显示，G10集团中具有正收益的债券总额中有大约七成来自美国。
Macquarie Asset Management的固定收益联席主管Daniela Mardarovici说：“人们对正收益有巨大渴求，尤其是以美元计价的债券。”EPFR公司的数据显示，截至6月30日，外国债券基金已将美债持仓量比重增至25%左右，高于去年底的23%和2019年底的10%。另外，分析师还补充称，美元的贬值也降低了保护外资美债免受汇率波动影响的成本，使美债的回报率相比全球各地的证券产品更具吸引力。
分析师警告难阻美股投资热潮
在投资者对于美国资产展现出无比热情的情况下，分析师们也发出警告：资金往往会追逐近期的市场赢家，而对美国经济增长的押注可能会让投资者的乐观预期落空。比如FactSet数据已经显示，近来标普500指数公司的历史市盈率约为28倍，这已接近2000年以来的最高水平。
而Telemus Capital的投资总监Matt Dmytryszyn则表示，虽然事实证明美国股票具备抗压能力，但他管理的基金正在套现，并考虑在欧洲增持股票。他说：“大量过剩储蓄使我们见证了‘抄底’心态，而随着美股盈利逐渐回到疫情前的水平，我们开始认为国外可能有更多上涨空间”。
根据Richard Bernstein Advisors的数据，1969年12月至1989年2月，美股的年化回报率为8.5%，表现不及全球发达国家股市的15.5%；而1999年1月至2010年10月，全球新兴市场股票的回报率为14.7%，更强势碾压美股0.3%涨幅。不过之后，美股开始崛起。2009年至2019年，MSCI明晟全球股票指数显示的年化回报率超过10%；但如果剔除美股的话，该数字约为5%。
今年年内，MSCI明晟世界指数(MSCI World Index)已涨逾14%；同样如果没有美股，这一涨幅将缩小至8%左右。分析师表示，如此诱人的回报可能会继续吸引更多资金流入美股。美国银行的调查显示，7月全球基金经理对美股的乐观情绪有所上升，对欧元区和新兴市场股市的看涨情绪则有所减弱。场外观望的资金太多，因而投资公司获得了大量资金流入，所以目前出现的任何下跌都会被视为下场的机会。
美联储尚未缩表 美股流动性已发出预警
美联储的缩表计划还未正式开始，一个衡量美国金融流动性的指标就已经发出了“股灾”警告。这个指标名为马歇尔K值（Marshallian K），即广义货币供应（M2）增长率与GDP增长率之差。今年二季度，美国该指标已经呈负值，为2018年以来的首次。
在连续一年的流动性过剩后，今年二季度，美国M2货币同比增幅为12.7%，名义GDP增速则高达16.7%，而马歇尔K值已经以比此前更快的速度滑落到负值区域。这种现象主要是因为美国不断复苏的经济在迅速消耗可用货币。美国市场此前积累的充足流动性正是支撑着所有资产目前都处于高位的支柱，而现在低于0的马歇尔K值可能成为市场的潜在问题。
用Leuthold Group的首席投资官Doug Ramsey的话说：“目前的经济复苏正在从股市分一杯羹。”值得一提的是，马歇尔K值曾经成功预示了美股10年来两次最严重的跌幅。2010年和2018年，标普500指数分别出现了高达16%和19.8%的回调，而彼时马歇尔K值都为负。
但是如果把视线投回1990年代，人们会发现当时的马歇尔K值也在频繁出现负值，而股市却一直在上涨。彭博表示，这要以2008年为分界点来看。在当年全球金融危机后，美国央行处于Doug Ramsey所说的“永久危机模式”，因此马歇尔K值为负的现象现在需要更为谨慎地对待。然而，并不是所有人对此迹象都那么担心。今年6月，瑞银集团的研究预计，如果美联储关闭其每年1.4万亿美元量化宽松的水龙头，对标普指数的打击将是微不足道的3%。
而2013年美联储宣布缩表，引发缩减恐慌时，标普500指数虽然从当年5月的峰值重挫6%，但是在几周内就全面反弹，最终其年内涨幅高达30%。外媒也表示，就目前而言，马歇尔K值所表明的流动性损失对于市场来说似乎没有什么伤害，至少在指数层面如此。标普500几乎每周都在创新高，已经准备迎接连续第七个月上涨。
（作者系海外金融业人士）
