美联储加息提前到明年？美债投资者坐不住了
发布时间：2021-09-27 10:59:14 作者： 来源：中国银行保险报网
□方宇翔
过不了多久，美债投资者可能就要着手转换投资策略了，因为美联储说不定可能会将加息计划提早到明年。
在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔曾表示今年可能将开始缩表，而美债交易员们一直认为加息要到2023年初，因此这段时间的美债收益率几乎没有产生什么变化。但是这种平静从当地时间周五开始就要被打破了，因为届时美国政府将发布8月就业报告。鉴于当前美国就业对美联储政策的重要意义，这份报告会为美联储将于本月发布的“点阵图”打下重要基础，尤其是在目前已有一部分美联储官员在努力推动提前缩表的情况下。
这里所说的点阵图，是美联储联邦公开市场委员会（FOMC）委员对于未来几年联邦基金利率的预测，自2012年1月起每三个月更新一次，这对分析师们预测美联储货币政策来说起着重要作用。彭博社表示，只要周五发布的就业数据足够强劲，无论鲍威尔之前表态如何“轻巧”，投资者都可能会认为美联储会提前收紧货币政策，使得美债市场有重蹈6月覆辙的风险。当时，美联储点阵图释放出的鹰派信号让市场措手不及，使得美债投资者们被突然平仓，推动5年期美债创下近四个月来的最大涨幅。
“还可以”的就业可能助推美联储明年加息
分析师Jim Vogel表示，哪怕就业报告结果被认为是“还可以接受”，各地联储主席都会瞬间转向鹰派立场，说不定有更多官员甚至会提出“2022年加息”，而这将使美债收益率曲线趋于平稳。具体来说，Jim Vogel认为鹰派预期将尤其提升5年期美债收益率，缩小与30年期美债之间的利差。目前这一利差为114个基点，比美联储6月议息会议前140个基点的利差要低。
在其他FOMC委员立场不变的情况下，只要三名委员将加息预期提前到2022年，则明年开始加息就将成为此次点阵图的预测中值。而彭博经济学家对于8月就业的预测中值是增加72.5万个工作岗位，虽比6月和7月有所减少，但远高于2021年的平均水平。WisdomTree Investments的分析师Kevin Flanagan也认为，就业市场会持续复苏，9月点阵图的预测中值可能是明年加息，而这预示着更高的美债收益，更平坦的曲线，更吸引人的美债：“也许突然之间，美债市场就会开始讨论可能于明年进行的加息”。
令美联储头疼的点阵图
点阵图自推出以来，一直在给美联储带来沟通上的难题，预计这次也不会例外。6月点阵图发布后，鲍威尔当时一直在强调“要用怀疑的态度看点阵图”，而关于加息的说法是“非常不成熟的”，但依然扭转不了彼时的市场情绪。
而上周，鲍威尔曾明确表示：“未来缩表的时间和节奏将不会带有任何与加息时间相关的信号。关于加息我们有另一个更加严格的测试”。用法国巴黎银行的分析师Shahid Ladha的话说：“点阵图里有很有用的信息。我理解美联储尝试将缩表和加息分开的意图，但我并不觉得他们能成功”。
美债收益率持续走高
美债收益率的不稳定上升是最大的资产风险之一，会导致新兴市场的资本外逃现象更为严重。而目前新冠肺炎病毒德尔塔变体带来的疫情反扑使得新兴经济体的经济复苏进度放缓，其货币在美债收益率再次抬头的情况下则有遭到抛售的可能。包括富达国际和法国农业信贷银行在内的资管公司发出警告称，虽然近几个月美债对发展中国家货币的影响有所减弱，但随着各国宏观经济增长预期的减弱，这些新兴市场货币可能会重新成为典型的高风险资产。
富达的资金经理Paul Greer表示：“如果短期美债实际收益率出现非常陡峭的走高，这对于新兴市场货币来说将是一个极其糟糕的结果。”在Paul Greer看来，短期美债收益曲线的波动会成为新兴市场情绪的主要驱动因素。Aviva Investors的投资经理Kurt Knowlson也补充称，美债收益率的不稳定上升是最大的资产风险之一，会“导致新兴市场的资本外逃现象更为严重”。
新兴市场货币跌幅或加深
从8月初的两个月低点以来，美国两年期国债收益率持续上涨，累计涨幅已近50%，而新兴市场货币则出现了7月9日以来最大的跌幅。数据显示，新兴市场货币的基准指标已经从6月的高点下降了2%，即将抹去今年的涨幅。而随着宏观经济形势的可能恶化，该跌幅也许还会加深。此前，美国两年期国债收益率在过去两个月中曾走低，鼓励投资者寻求更高收益的资产。但是新兴市场货币未能从中受益，因为投资者担忧新冠德尔塔变体的反扑可能阻碍发展中国家经济复苏。
Nordea Investment的高级策略师Witold Bahrke说：“新兴市场货币的中期前景主要由美债收益率、经济增长动力以及流动性三者共同决定。其经济增长和流动性可能会成为下半年最主要的阻力，这也解释了为什么上个月美债收益率的下降没有提振新兴市场货币”。德意志银行的策略师Oliver Harvey也补充称，新兴市场货币或将面临一系列不利因素，包括与美国经济增长差距拉大，疫苗接种推进不足导致对德尔塔变体过于敏感，以及相对较为顽固的通货膨胀；不过好的一点在于市场宏观波动性较低。
赢家和输家
法国农业信贷银行指出，如果短期美债收益率大幅快速上升，新兴市场中收益率最高的货币可能会遭到最严重的伤害，尤其是印尼盾和土耳其里拉，因为这些国家更依赖外部融资。而相比之下，预计有更强劲经济增长，更好的疫情管理，以及政府更不依赖外部融资的货币将更具弹性。但是彭博社指出，就目前而言，新冠肺炎病毒德尔塔变体的反扑正在拖累发展中国家的增长前景，而这些国家的疫苗接种进度还落后于北美和欧洲。
（作者系海外金融从业者）
□方宇翔
过不了多久，美债投资者可能就要着手转换投资策略了，因为美联储说不定可能会将加息计划提早到明年。
在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔曾表示今年可能将开始缩表，而美债交易员们一直认为加息要到2023年初，因此这段时间的美债收益率几乎没有产生什么变化。但是这种平静从当地时间周五开始就要被打破了，因为届时美国政府将发布8月就业报告。鉴于当前美国就业对美联储政策的重要意义，这份报告会为美联储将于本月发布的“点阵图”打下重要基础，尤其是在目前已有一部分美联储官员在努力推动提前缩表的情况下。
这里所说的点阵图，是美联储联邦公开市场委员会（FOMC）委员对于未来几年联邦基金利率的预测，自2012年1月起每三个月更新一次，这对分析师们预测美联储货币政策来说起着重要作用。彭博社表示，只要周五发布的就业数据足够强劲，无论鲍威尔之前表态如何“轻巧”，投资者都可能会认为美联储会提前收紧货币政策，使得美债市场有重蹈6月覆辙的风险。当时，美联储点阵图释放出的鹰派信号让市场措手不及，使得美债投资者们被突然平仓，推动5年期美债创下近四个月来的最大涨幅。
“还可以”的就业可能助推美联储明年加息
分析师Jim Vogel表示，哪怕就业报告结果被认为是“还可以接受”，各地联储主席都会瞬间转向鹰派立场，说不定有更多官员甚至会提出“2022年加息”，而这将使美债收益率曲线趋于平稳。具体来说，Jim Vogel认为鹰派预期将尤其提升5年期美债收益率，缩小与30年期美债之间的利差。目前这一利差为114个基点，比美联储6月议息会议前140个基点的利差要低。
在其他FOMC委员立场不变的情况下，只要三名委员将加息预期提前到2022年，则明年开始加息就将成为此次点阵图的预测中值。而彭博经济学家对于8月就业的预测中值是增加72.5万个工作岗位，虽比6月和7月有所减少，但远高于2021年的平均水平。WisdomTree Investments的分析师Kevin Flanagan也认为，就业市场会持续复苏，9月点阵图的预测中值可能是明年加息，而这预示着更高的美债收益，更平坦的曲线，更吸引人的美债：“也许突然之间，美债市场就会开始讨论可能于明年进行的加息”。
令美联储头疼的点阵图
点阵图自推出以来，一直在给美联储带来沟通上的难题，预计这次也不会例外。6月点阵图发布后，鲍威尔当时一直在强调“要用怀疑的态度看点阵图”，而关于加息的说法是“非常不成熟的”，但依然扭转不了彼时的市场情绪。
而上周，鲍威尔曾明确表示：“未来缩表的时间和节奏将不会带有任何与加息时间相关的信号。关于加息我们有另一个更加严格的测试”。用法国巴黎银行的分析师Shahid Ladha的话说：“点阵图里有很有用的信息。我理解美联储尝试将缩表和加息分开的意图，但我并不觉得他们能成功”。
美债收益率持续走高
美债收益率的不稳定上升是最大的资产风险之一，会导致新兴市场的资本外逃现象更为严重。而目前新冠肺炎病毒德尔塔变体带来的疫情反扑使得新兴经济体的经济复苏进度放缓，其货币在美债收益率再次抬头的情况下则有遭到抛售的可能。包括富达国际和法国农业信贷银行在内的资管公司发出警告称，虽然近几个月美债对发展中国家货币的影响有所减弱，但随着各国宏观经济增长预期的减弱，这些新兴市场货币可能会重新成为典型的高风险资产。
富达的资金经理Paul Greer表示：“如果短期美债实际收益率出现非常陡峭的走高，这对于新兴市场货币来说将是一个极其糟糕的结果。”在Paul Greer看来，短期美债收益曲线的波动会成为新兴市场情绪的主要驱动因素。Aviva Investors的投资经理Kurt Knowlson也补充称，美债收益率的不稳定上升是最大的资产风险之一，会“导致新兴市场的资本外逃现象更为严重”。
新兴市场货币跌幅或加深
从8月初的两个月低点以来，美国两年期国债收益率持续上涨，累计涨幅已近50%，而新兴市场货币则出现了7月9日以来最大的跌幅。数据显示，新兴市场货币的基准指标已经从6月的高点下降了2%，即将抹去今年的涨幅。而随着宏观经济形势的可能恶化，该跌幅也许还会加深。此前，美国两年期国债收益率在过去两个月中曾走低，鼓励投资者寻求更高收益的资产。但是新兴市场货币未能从中受益，因为投资者担忧新冠德尔塔变体的反扑可能阻碍发展中国家经济复苏。
Nordea Investment的高级策略师Witold Bahrke说：“新兴市场货币的中期前景主要由美债收益率、经济增长动力以及流动性三者共同决定。其经济增长和流动性可能会成为下半年最主要的阻力，这也解释了为什么上个月美债收益率的下降没有提振新兴市场货币”。德意志银行的策略师Oliver Harvey也补充称，新兴市场货币或将面临一系列不利因素，包括与美国经济增长差距拉大，疫苗接种推进不足导致对德尔塔变体过于敏感，以及相对较为顽固的通货膨胀；不过好的一点在于市场宏观波动性较低。
赢家和输家
法国农业信贷银行指出，如果短期美债收益率大幅快速上升，新兴市场中收益率最高的货币可能会遭到最严重的伤害，尤其是印尼盾和土耳其里拉，因为这些国家更依赖外部融资。而相比之下，预计有更强劲经济增长，更好的疫情管理，以及政府更不依赖外部融资的货币将更具弹性。但是彭博社指出，就目前而言，新冠肺炎病毒德尔塔变体的反扑正在拖累发展中国家的增长前景，而这些国家的疫苗接种进度还落后于北美和欧洲。
（作者系海外金融从业者）
